鹏辉能源(300438):盈利能力环比提升 充分受益储能高增长
鹏辉能源(300438):盈利能力环比提升充分受益储能高增长
2023-05-03(资料图片仅供参考)
投副资标要题点 :
22Q4业绩符合预期,23Q1储能大幅增长:2022年实现收入90.67亿,同+59%;实现归母净利6.28亿(预告6-6.9亿),同+244%;扣非5.67亿(预告5.4-6.4亿),同+314%。由于业绩预告发布时(1.19)碳酸锂价格还未大幅下跌,正式年报计提资产减值损失0.89亿元,其中Q4计提0.35亿元,加回Q4减值后超预告中枢。22Q4实现收入25.65亿,同+43%,环+5%;实现归母净利1.85亿,同+905%,环-7%;扣非1.35亿,环-26%。23Q1实现收入24.95亿,同+50%,环-3%,其中家用储能与大型储能业务大幅增长;实现归母净利1.82亿,同+101%,环-1%;扣非1.70亿,同+101%,环-1%。
储能下游分散,电池环节更具话语权,助力盈利能力提升:22年全年毛利率18.7%,同+2.5pct,净利率7.2%,同+4pct。随储能电池出货占比提升,产品标准化、生产稳定化、客户优质化对盈利能力的拉动明显。22年实现电子元器件销售7.5万个,同比增长5.63%,锂离子电池产量30亿Ah,同比提升42%。
22Q4毛利率达18.2%,同+2.5,环-2.6pct;净利润率达7.6%,同+6.6pct,环-0.9pct。
23Q1毛利率达20.0%,同+2.7,环+1.8pct;净利润率达8.5%,同+2.8pct,环+0.9pct。Q1计提资产减值损失0.28亿元,管理费用同比增加0.25亿元(预计为股权激励费用摊销),扣除两项影响,实际盈利能力更强。
展望未来,充分受益储能需求高增长:公司已完成二线消费电池&动力电池企业向全球领先的储能技术提供商的转型,目前已与阳光电源、中节能、固德威、德业、三晶、古瑞瓦特、中国移动等一批储能龙头客户建立稳定的供应关系;同时正推动现有园区的扩能、新园区的落地投产,在柳州将打造智慧储能及动力电池制造基地(20GWh),一期5.5GWh已建成投产,二期5GWh也将于2023年投产;在浙江衢州建设储能电池项目(20GWh),一期10GWh预计将于2023年下半年投产。
盈利预测及估值分析:由于碳酸锂价格快速下跌,我们调整对公司产品售价和盈利能力的预期,调整2023-2025年收入为171/243/326亿元(前次预测为188/261/-亿元),预计2023-2025年归母净利润为14.5/21.2/29.4亿元(前次预测为14.6/21.4/-亿元),对应市值 PE为 17/11/8倍,调整2023年目标PE为30倍,对应目标价93.98元/股(前次预测为35倍PE,110.84元/股),维持“买入”评级。
风险提示: 海外储能需求波动、海外新能源政策风险等。